本文摘要：

快进到今天同样的韵律在回荡。

快进到今天同样的韵律在回荡。今年价值投资者的痛苦连续了更长的时间而绩效差价甚至更糟：在已往11个日历年中的8年价值气势派头都落伍于发展气势派头这个体现比当年越发昏暗。图表3着重先容了已往的5年从今天到1999年之间的相似之处。

屡被看空又频频让看空者打脸的 美股市场似乎要终结自己的“奇迹”了。

“我们建议所有客户尽可能差别于传统的60%股票/40%债券组合就像我们在1999年建议他们一样。其时我们预测美国大盘股将泛起长达10年的负回报果真一语成谶。

”

这家受托资产过千亿美元的资管公司徐徐成了最坚决的风险提示者。公司资产设置团队成员PETER CHIAPPINELLI日前明确警醒 现在的美股市场和1999年的美股市场有着惊人的相似之处。

（注美股2000年后展开一轮大熊市）

我们如何明白这个悖论？我们希望看到一个类似的时期我们信任均值回归而其他所有人都对此表现怀疑。坚持一个历程似乎是审慎而有纪律的而其他人则称其为顽强过时且缺乏弹性。在一段时期内对于GMO而言最糟糕的业务决议最终酿成了为客户做的最好和正确的事情。

01

历史纪律将重现

基本上GMO认为新兴市场股票在下一个10年周期内的体现将显着凌驾美股。这正是发生的事情。

均值回归是有效的。

细究其看法和众多看空大型科技股的看法纷歧样CHIAPPINELLI甚至肯定了大型科技股的估值但这并不故障他看空美股。

作者陈圣洁 编辑袁畅。

此外今天的利率显着较低只管这是一个值得商榷的问题但许多人认为较低的利率事实上应该导致更高的 股票估值。所以这并不是1999年的全部重演。

“可是历史不会完全重复却有相似的韵脚。

如今我们的耳朵回荡着一些异常相似且危险的韵律。” CHIAPPINELLI说。

02

六个“败象”

同样我们也缺少许多泡沫市场中最显眼的“故事”即散户投资者的愚蠢行为好比我们在1999年眼见的广告怒潮。

第一投资者在制止传统的60/40投资组合像1999年一样。

在美国价值投资圈负有盛名的GMO资管公司日前公然揭晓文章指出美股“败象”已成。

文章认为今天这个警告实际上越发恐怖。

在全球大盛行病和全球经济衰退的配景下 美国的股票估值处于谬妄的水平而资本支出的水平远高于2007年的水平并与1929年10月到达的不祥高点相差无几。

而且美国国债——通常是在市场抛售中对高风险股票的一种可靠的制衡气力——的情况也开始糟糕了不太可能提供投资者所依赖的对冲。

未来美国传统资产组合履历又一个“失去的十年”的可能性很是高这很是危险。

第二如今的 发展股突飞猛进的价值就像1999年一样。

在1990年月后期美股的价值投资者处于防御状态。其时价值投资气势派头已经失宠了凌驾五年。著名的价值投资公司正在失去客户并倒闭。

在1999年GMO曾指出美国股市发展性泡沫的危险但也同样热情地指出新兴市场（EM）股市蕴含的惊人机缘。

然而就像今天一样客户对新兴市场股票感应紧张。其时他们刚刚履历了泰铢危机和亚洲危机俄罗斯的金融危机（这是恒久资本瓦解的导火索）等等。

泉源：资事堂

最终固然均值回归乐成了价值气势派头一连七年凌驾发展。

只管履历了早期的痛苦耐心的投资者最终还是因为他们的毅力而获得了回报。从1999年到2006年价值累计凌驾发展99％。

第三新兴市场股票看起来异常自制就像1999年一样。

价值投资公司曾引导客户相信“从久远来看价值就是赢”。然而到了1999年罗素1000价值指数在已往。

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